发达经济体高库存或将部分抵消需求的回暖,对出口拉动有限。正如我们在1月18日的海外宏观周报《对新兴经济体资金撤出节奏的思考》中所述,近期发达经济体的走强中部分来自于库存大幅上升的拉动。1季度库存的消耗可能将部分抵消需求的回暖,对中国的出口拉动或有限,这从汇丰PMI初值中新出口订单分项加速下滑也可以得到部分印证。
猪肉价格扰动或将致通胀水平前低后高。近期猪肉呈现明显的“旺季不旺”的格局,猪肉价格已进入下降趋势中。但是考虑到通常的猪周期中,养猪户的亏损3-6个月才会引发剧烈的去库存,这意味着上半年食品价格环比或将明显弱于季节性。而下半年,由于供给收缩,猪价可能开始上涨(时点及速度还需观察春节后猪肉库存的去化情况),叠加基数效应,通胀压力或将上升。
1月信用条件仍然宽松。整体来看,1月实体经济信用环境仍然相对宽松,主要由于两方面原因:1)海外资金在1月上半月仍在快速流入,请参见2013年12月1日的国内宏观周报《改革预期提升短期海外资本偏好》);2)在107号文的配套文件尚未出台之前,商业银行的风险偏好仍处于高位。从我们调研了解到的情况来看,1月商业银行无论是表内贷款,还是同业业务的扩张都仍偏快。
