益生股份中报点评:肉价周期反转,弹性标的
益生股份 002458
研究机构：国信证券 估量 师：赵钦,杨天明 撰写日期：2013-08-28
业绩弹性的双面性
2013年1-6月,收入2.7亿元,同比-19.1%;回属母公司净利-9334万元,去年同期为7988万元,对应EPS-0.33元;毛利率、净利率为-20.3%、-34.7%,去年同期为34.6%、24.0%。2013年1-9月净利预告为-13000至-15000万元,对应13Q3为-3666至-5666万元,12Q3为-3779万元。
肉价上涨中后期业绩将迅速提升
父母代、商品代鸡苗价格震荡极大,弹性是双向的:近年来公司单季度净利高点为11Q3的13818万元,而后随着肉价周期下跌,单季度净利大幅下行,12Q3至今已经持续四个季度亏损。2012年末药残鸡、2013年频繁禽流感冲击,全国原计划2013年130万套以上的引种量有望大幅延迟和取消,并且祖代鸡引种场有望集中度再次提升;肉价已自2013年4月开始周期反转,展望2014年,禽类育种企业单位纯利将迅速提升。
发展路径:自身扩张+合作建厂
公司自身扩张和合作收购并行,未来发展路径在于不断提升公司祖代种鸡引种量(由目前的占全国的35-40%提升来 50%以上)和延伸产业链(父母代苗-商品代苗-商品代养殖-屠宰加工),如益生股份母公司、江苏益太种禽(100%,对应父母代肉种鸡90万套)、黑龙江益生种禽,参股公司安徽民益和种禽养殖(持股30%,全产业链,对应18万套祖代肉种鸡)、北大荒(600598,股吧)宝泉岭农牧(持股22.5%,全产业链,对应5亿只商品鸡)等项目。
风险提示
下游养殖不断低迷风险;禽类养殖疫病、食品安全风险;多个扩张项目建设进度低于预期风险。
坚持举荐 评级
我们看好肉价周期反转,公司纯利将在肉价上涨中后期大幅提升,分析13/14/15年,益生股份母公司祖代鸡引种量仍将坚持5-10%的增长,对应回属母公司净利为0.0/2.5/2.9亿元,对应EPS0.00/0.90/1.02元,坚持公司举荐 评级。
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