公司未来将完成生猪养殖全产业链，饲料、疫苗、育种繁育、生猪养殖一体化，未来通过合适的模式扩大生猪养殖规模，成为一家主营规模化生猪养殖的企业。我们倘若2014年公司增发完成，按照摊薄后的股本运算 ，我们猜测 2013-2015年公司的EPS分别为0.28、0.32和0.4元，参考同业公司的估值和市值，考虑来 天邦股份的成长性、高增长和小市值，我们给予公司明年38倍PE目标价12元，给予“买入”的投资评级。
主营产品销量市场占有率逐年上升
天邦股份以特种水产饲料起家，公司12年营业收入20.42亿元，07~12年营业收入复合增长率30%，其中饲料产品近几年占比公司总收入60%左右，其规模五年间由4.12亿元扩大来 11.54亿元，CAGR来 达23%，保持 平稳增长。
从销量上来看，公司08~12年间水产、禽畜饲料销售量由14.28万吨增加 来 28.11万吨，CAGR来 达18%，超过整体饲料行业9.23%复合增速，同时也超过全国猪饲料13.97%、水产饲料9.03%的年复合增速。公司主营产品销量上市场占有率逐年上升。
产业链延伸，增强公司抗风险能力
近几年来，饲料加工企业数量出现 下行方向，从2009年12291家收缩来 2012年的10858家，减少1433家，减少11.66%。2012年，我国排前30位的饲料企业(集团)，生猪行情，总产量为8858万吨，占全国饲料总产量45.5%，比2011年提高2.3个百分点。饲料产业集中度越发显然，行业整合速度进一步加快。公司整体体量不大、具有区域性优势等特点，自2007年上市以来，一直主动探索产业链两端的延伸，以提高公司的抗风险能力以及产业链上下游的协同效应，保持以绿色环保型饲料的研发、生产、销售和技术服务为发展基础，通过对外投资与合作新模式，将业务拓展来 动物预防保健、饲料用油脂、生物柴油、优势也将凸现。我们的纯利倘若如下：
1、公司2012年水产、禽畜饲料销量28.11万吨，收入11.54亿元，同比分别增长16.07%、17.21%。今年上半年饲料产品销量11.51万吨，收入4.89亿元，销量同比持平，收入同比增长5.09%，未来饲料业务将保持 平稳增长态势，不断平稳奉献利润；
2、油脂业务今年彻底转型，停止饲用油，建设投产化工油脂，分析14年能来 达收支平稳 ；
3、生物制品未来有望连续 保持 二位数的增长；
4、收购艾格菲实业后，公司上下游产业链能够协同发展，猪场饲料、疫苗等生物制品均能摘 取自用，降低销售费用；
公司未来将完成生猪养殖全产业链，饲料、疫苗、育种繁育、生猪养殖一体化，未来通过合适的模式扩大生猪养殖规模，成为一家主营规模化生猪养殖的企业。我们倘若2014年公司增发完成，按照摊薄后的股本运算 ，我们猜测 2013-2015年公司的EPS分别为0.28、0.32和0.4元，参考同业公司的估值和市值，考虑来 天邦股份的成长性、高增长和小市值，我们给予公司明年38倍PE目标价12元，给予“买入”的投资评级。
(责任编辑：DF050)
