4月份以来,齐鲁农业团队不断通过专题报告和电话会议等形式向各位投资者朋友举荐 畜禽产业链投资机会,成效显著,其中先行的养殖股收益颇丰(益生、圣农、新渴望 等涨10-20%,牧原涨15%),而部分兽药和饲料股也开始有所起色。(详见《2014年畜禽产业链投资机会再摸索 ——春寒渐过,4月举荐 布局畜禽产业链20140407》和《齐鲁农业二季度策略:阳春三月光明丽 ,布局农业正当时 20140407》)。

　　今日最新农业部生猪存栏数据(2014年3月)出炉,生猪存栏未变动、能翻母猪下行 1.6%。2014年3月份农业部4000个观测点生猪存栏数据新鲜出炉,其中生猪存栏环比持平、同比下滑2.2%,能繁母猪存栏环比下行1.6%、同比下行5.1%。我们一直强调不要过分关注农业部生猪存栏数据绝对值(误差大、滞后性),但是其环比变化方向和程度依旧值得资本市场和实业界关注:多角度再论母猪存栏大幅下行和2014年猪价反转可能性。实际上本月农业部能翻母猪数据大幅下滑给市场冲击较大,投资者认为能翻母猪加速接近2010年周期底部存栏低点4580万头,也就是2014年将涌现母猪大幅剔除 致猪价反转。但是我们建议投资者动态看待上述数据变化:

　　近年来养殖效率大幅提升,母猪存栏反转临近值需要下修。最近路演下来,大家对于母猪存栏加速去化反常 强调,但却忽略了养殖效率提升带来的供给增长。实际上,2010年以来国内养殖效率大幅提升,每年PSY提升0.5头(3-4%),也就是即使母猪存栏不变,来 现在为止供给增长12.5%。考虑来 需求年均增长1-2%,那么母猪反转临界值在2010年基础上需要下修5-8%,即4200-4300 万头。

　　2014年4-9月份猪价反弹将延缓母猪去化进程(见上述报告)。对于2014年猪价,齐鲁农业团队倾向于认为类似于2013年,生猪存栏年内剧烈震荡导致年内猪价出栏大幅震荡,也就是从4月份开始猪价企稳上涨直来 Q3末,如果猪价按照上述预判走势运行,那么养殖户必然会减缓母猪剔除 力度甚至补栏母猪,从而再次拉长猪价底部区域。

　　因此,就目前来说,我们依然坚持中期猪价判定 :母猪剔除 力度依旧不够,猪价反转暂难觅。我们理由如下:(1)2014年3月份头猪纯利深亏300元以来,齐鲁农业团队观测的3月份母猪剔除 量没有环比大幅提升,环比仅增长6%(大家可察看下四川农业厅数据,反而涌现2-3环比增加 1-2%左右)。(2)2014年至今,国内暂未发生大规模疫情,被动去产能不现实(例如2010年真正压倒养殖户的最后一根稻草是夏季的口蹄疫,7-8月份母猪大幅再次下行,而那时养殖户已经赚钱)。(3)当前养殖户资金链渠道大幅拓展,现金流断裂占比较少,市场低估养殖户资金链来源和合作社等方式的集中度提升。

　　反转仍需待三大信号,2015年拐点或才隐现。我们建议机构投资者可根据三大信号来决定究竟何时建仓:(1)仔猪不断亏损(暂未看来 );(2)剔除 母猪数量增长和价格不断低迷(暂未看来 );(3)大规模生猪疫情发生(暂未看来 )。同时我们预测2015年猪价或许迎来拐点:如果2014年中期猪价反弹刺激养殖户连续 过激补栏,或许会造成2015年开年头猪连续 深度亏损,那时产业链的资金链都将面临考查。届时,养殖业有望真正迎来母猪产能去化时间点。

　　猪价反弹逻辑不改,当下连续 举荐 畜禽链。4月份以来,我们一直不断举荐 猪价反弹的逻辑悠闲 于:当前国内育肥大猪占比——短期真实供给水平,将于未来1-4月内大幅下行,亦即猪价将于5-9月份迎来中大型反弹。草根调研显示,3月份中下旬国内调研猪场内中小猪(20-80公斤)存栏较其他体重下滑40%;同时从仔猪价格方向看,2013年11月份开始国内仔猪价格就不断低迷、坚持至今,因此可肯定5-9月内国内出栏量将下行,此与上述存栏结构数据推论是一致的。

　　因此,我们连续 建议机构投资者当前即可主动增持畜禽产业链,布局“阳春三月”,养殖先行(禽链中益生股份、圣农发展、新渴望 ;猪链中牧原股份、雏鹰农牧),兽药和饲料为中军(大北农、唐人神;金宇集团、天康生物);我们分析以上重点农业公司持有至2014年3季度,可获得30-40%甚至更高的绝对收益将是大致率事件。