在生猪养殖业“去产能”加速,过剩产能出清背景下,短期猪价的小幅调整并不意味猪价上升周期完结。从养殖户对生猪和母猪的补栏行为来看,从现在来 2015年上半年,生猪市场几乎毫无供应压力,叠加四季度旺季需求,分析生猪行业景气度有望连续 向好,猪价连续 归升是大致率事件。建议关注受益于生猪价格上涨的标的牧原股份(002714,未评级)、正邦科技(002157,未评级)、雏鹰农牧(002477,未评级)、天邦股份(002124,未评级)等。

　　猪价或已位于新的上涨周期:从猪价的表现上来看,我们认为猪养殖行业景气度有望连续 归升,因素:1)从历次周期的最低点上看,此轮归落猪价低点与上轮低点相近,但略高于上轮低点;2)从归落幅度上看,历次归落周期,猪价归落幅度大致为40%;3)从时间周期上看,每个周期大致3-4年,若此次周期起点从2010年6月算起的话,当前时点,猪周期或已位于一个新的上涨周期之中了。

　　四季度是猪肉消费旺季:猪肉价格的年内震荡主要和人们的消费习惯有关。一样 10月起至次年2月为猪肉价格多出现 涨势,这主要是和冰冷 冬季人们食肉量增加 以及国庆、中秋和春节等节假日催生的需求有关。春节过后,天气转暖,2-5月份猪价逐步 走低,然后5-8月多上涨,8-10则一样 呈调整态势。

　　生猪存栏底位小幅上升:生猪存栏子2013年10月(46762万头)下行,最低下行来 2014年4月份的42852万头,下行幅度为8.4%。生猪存栏在2014年4月份见底后,开始逐步小幅归升,截止9月份最新数据,生猪存栏为43628万头,环比上升0.8%,同比下行6.14%,较4月份低点上升1.88%。

　　可繁育 母猪存栏不断下行:与生猪存栏相比,可繁育 母猪存栏变动周期长,震荡不如生猪存栏震荡多次,可繁育 母猪存栏高点涌现在2012年10月(5078万头),从2012年10月份至2013年10月一年内的时间里,可繁育 母猪存栏高位缓慢下行,由5078万头微降来 4998万头,下行幅度为1.6%;2013年10月至今,可繁育 母猪存栏量加速下行,由4998万头下行来 2014年9月的4479万头,下行幅度为10.4%。

　　养殖户补栏不主动,未来生猪供给压力有限:本轮归落周期中,养殖户亏损时间高达半年,且经历了3个月的深度亏损,养殖户仍对猪价归落仍心有余悸,且经历了长时间深度亏损后,从资金的角度亦不支持其进行大量补栏可繁育 母猪或仔猪。从存栏以及母猪与生猪、仔猪与生猪比价等数据上看,此轮养殖户对可繁育 母猪以及仔猪的补栏主动性不高。

　　生猪养殖行业景气度有望不断上行:本轮无论是从去库存的角度看还是去产能的角度看,都清除的足够彻底。从猪养殖链条各环节所需时间来看,但猪价看涨,养殖户补栏仔猪来 形成生猪供应需要4个月左右的时间,而补栏母猪来 形成生猪供应则需要9-10个月时间,因此从现在来 2015年上半年,生猪市场供给压力有限。整个猪景气周期见底归升是大致率事件,当前猪价有所调整,但调整后有望连续 上行。