玉米价格走势影响养猪利润，进而影响通胀。我国玉米消费的69%用于饲料，其中一半以上用于养猪，所以滞后一年的生猪存栏量和猪粮比价高度正相关，而猪肉价格又对经济整体通胀水平有非常大的影响。
摘要：
为什么要关注玉米价格走势?
我国粮食连续12年增产，最主要的原因在于玉米的增产。从2004年起，政府连续推出多项惠农政策，粮食种植面积和产量逐年提高，其中玉米播种面积的增加最为显著。在2003-2015年间增产的1.9亿吨粮食中，有1亿吨来自玉米，占比57%。
玉米价格走势影响养猪利润，进而影响通胀。我国玉米消费的69%用于饲料，其中一半以上用于养猪，所以滞后一年的生猪存栏量和猪粮比价高度正相关，而猪肉价格又对经济整体通胀水平有非常大的影响。
玉米价格大跌影响深远。国内玉米价格从2014年9月起开始大幅下跌，从2714元/吨的高点一路下行至当前的1838元/吨，跌幅高达32%，仅年初以来就下跌了11%。玉米关系粮食安全又间接影响通胀，因而有必要研究其下跌原因及未来走势。
近两年价格为何持续下跌?
临储“保险”推升高产量。08-14年玉米种植面积增加的726万公顷中，56%来自于实行临储政策的东北三省和内蒙古地区。临储政策的“保险”和前几年玉米价格上涨，大大提高了农民种植积极性，产量提高大幅增加了玉米供给。
国内外玉米高价差推升高进口。我国对玉米实行进口关税配额的保护政策，再加上临储政策的保护，使得即使包含了高关税的进口也比国内低，所以近几年玉米进口量迅速飙升，我国成为玉米主产国中少有的玉米净进口国。
丰收加临储推升高库存。玉米连年大丰收，再加上近几年进口增加等因素，国内玉米库存持续攀升，从2012年时的不足5千万吨一路上升至2015年底的2.42亿吨，全球一半以上的玉米库存是在中国，对价格构成打压。
玉米需求相对低迷。近几年生猪存栏量不断降低，从2013年的4.7亿头降至当前的3.7亿头，对玉米消费需求构成重要拖累;高粱、大麦等玉米替代品进口大量增加，进一步减少玉米需求;玉米淀粉需求稳定，但难以消化过剩供给。
政策改革预期打压价格。今年3月份，多部门宣布2016年将取消玉米临时收储政策，而国内玉米的相对高价格很大程度上是由政策保护造成的，所以临储取消对玉米价格构成压力。
玉米价格还会持续下跌吗?
全球市场：供需改善，气候主导行情。根据美国农业部的预测，2016/17年全球玉米期末库存/消费比将从21.5%降至20.5%，产量消费比与上年持平至100%，供需整体改善。而油价上涨有助于带动美国乙醇汽油消费，可能带动玉米需求进一步回升。此外厄尔尼诺现象可能达到近20年来最严重程度，气候因素或成为影响今年农产品市场的“黑天鹅”。
国内市场：供需也在改善，临储压价有底线。从供给端来看，玉米种植面积和产量将出现13年来的首次下降。从需求端来看，随着猪肉价格飙升，养猪利润在短期内大幅增加，猪周期的回升也将增加玉米需求。从临储改革看，考虑到进口限制政策的保护，临储取消对玉米价格的压力并不是无限度的。
抛储政策是未来价格走势的关键!
尽管高库存对玉米价格构成压力，但是当前玉米库存主要集中在临储仓库，市面上的余量并不多，所以影响未来玉米价格走势的关键在于抛储的进度和定价。如果抛储进度超预期，或定价下调，会对玉米价格构成压力;反之，玉米价格不排除反弹可能。根据以往经验，临储优先释放的是存储期限长的粮食，这也决定了未来优质玉米会成为市场上的稀缺资源，如果不能及时供给，价格上涨的概率也较大。
正文：
1. 为什么要关注玉米价格走势?
1.1 粮食丰收主因在于玉米
我国粮食连续12年增产，最主要的原因在于玉米的增产。在2003-2015年间，我国粮食年产量从4.3亿吨增至6.2亿吨，连续12年实现丰收增产。这12年间累计增产的1.9亿吨粮食中，有1亿吨来自玉米的增产，占比57%。相比较而言，稻谷和小麦虽然也在增产，但是增速明显落后于玉米，累计增产占比仅为25%和23%。从粮食品种构成上也可以看出玉米的重要性，玉米占粮食总产量的比重从2003年时的27%一路攀升至2015年的36%，超过稻谷(从37%下滑至33%)成为第一大主粮。
玉米增产主因是播种面积的扩大。在2003年之前，由于耕地面积减少、粮经比下降、生产积极性降低等因素影响，我国粮食种植面积和产量逐年下降。从2004年起，政府连续推出取消税费、直补、最低收购价等多项惠农政策，粮食种植面积和产量逐年提高，其中玉米播种面积的增加最为显著。粮食播种面积在03-15年间累计增加1393万公顷，仅玉米的播种面积就增加了1405万公顷，而稻谷和小麦的播种面积微幅上升。这一方面因为玉米深加工产业链广，工业价值高，另一方面近年东北地区玉米替代大豆推升了玉米种植面积。
1.2 玉米关系猪价和通胀
玉米价格走势影响养猪利润，进而影响通胀。在我国的玉米消费结构中，69%用于饲料，23%用于工业，7%用于种用和食用，1%为损耗。用于饲料的玉米中一半以上用于养猪，可以说玉米是最为重要的猪粮。我们发现滞后一年的生猪存栏量和猪粮比价高度正相关，这是因为玉米价格波动会直接影响养猪利润，进而影响农户养猪的积极性。而猪肉价格又对经济整体通胀水平有非常大的影响，所以玉米生产和价格走势对经济通胀也有间接影响。
1.3 玉米价格大跌影响深远
受供需关系推动，国际玉米价格从2012年起就开始下跌。在国际市场上，玉米价格从2012年就开始大跌，从接近9美元/蒲式耳的高位一路下跌至不足5美元/蒲式耳。主要原因在于美国等主产国玉米大幅增产导致供给远超需求，产量与消费比从100.5%上升至104.4%的高点，2015年这一比例回落后，玉米价格开始保持相对稳定。
受政策保护和进口限制等因素影响，国内玉米市场与国际相对独立，价格走势也不太相同。国内玉米价格从2014年9月起才开始大幅度下跌，且今年以来跌幅还在扩大。在现货市场上，玉米价格从2714元/吨的高点一路下行至当前的1838元/吨，跌幅高达32%，仅今年年初以来就下跌了11%。在期货市场上，玉米从14年9月的2740元/吨下跌至当前的1677元/吨，跌幅达39%。
