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　　从2011年底开始，在和美国做空机构浑水五度交锋之后，分众传媒(以下简称“分众”)股价终于一改颓势，企稳回升。但就在分众股价节节高升之际，作为分众的创始人和现任董事长的江南春，却突然打出了一张“私有化”牌。

　　对于江南春的这一举动，外界一时间众说纷纭。有人说，这是江南春在浑水的连番打压下，做出的无奈之举;有人说，这是江南春为了实现股东利益最大化，采取的权宜之计;还有人说，这不过是江南春玩的另一次资本游戏。不管分众私有化是何缘起，大家都难免要问这样一个问题——江南春能否进退自如?

　　为何私有化?

　　美国当地时间8月13日，分众传媒盘前宣布，董事会收到无约束性私有化邀约，私有化价格为每股ADS(美国托存股票)27美元，联合邀约方为方源资本、凯雷、中信资本、CDHInvestments、中国光大以及分众传媒创始人兼董事长江南春。

　　目前，分众传媒董事会尚未表态是否接受相关私有化邀约，以及邀约价格。分众传媒第二大股东复星国际8月14日表示，有意支持分众传媒私有化交易，前提是此项建议交易能实现复星国际股东价值。但复星国际表示，尚未就分众传媒私有化交易签署任何承诺。复星国际目前持有分众传媒17.2%的股权，为分众传媒第二大股东。江南春拥有公司17.9%的股权，为第一大股东。

　　受此消息影响，分众传媒股价当日大涨2.07美元，收报每股(ADS)25.45美元，涨幅高达8.85%。目前，分众股价稳定在每股25美元左右水平。

　　分众私有化的消息一出，市场一片哗然。一位熟悉分众的知情人士这样描述了自己听到分众私有化消息时的心情：“全无征兆，非常意外。就在3周之前，分众和聚划算、支付宝的一个合作活动上，我还看到了江南春，当时他神情很轻松，只是在活动开始时简短致辞，之后就匆匆离去了。此后的活动体验和问答环节相关公司股票走势，都是聚划算和支付宝方面的程炜文和樊治铭列席，分众方面希望保持低调。”

　　早在去年11月，江南春在回应浑水质疑的电话会议之中曾公开表示，从未有私有化的这种想法。而分众突如其来的私有化消息，让人不禁要问：分众为什么要私有化?这背后究竟发生了什么?

　　8月14日，大摩在一份研究报告中指出，分众传媒目前的市盈率约为12倍。“可以对比下A股市场的传媒股，甚至可以近40倍的市盈率，通常情况下，二三十倍市盈率也是可以的。”清科集团创始人倪正东的这番话，也许是一个合理的解释。现在总市值在35亿美元的，约200亿元人民币的分众传媒，如果在A股上市，市值很有可能达到600亿或800亿元人民币。不管是对江南春还是分众的大小股东，谁都不会反对这样的事情发生。

　　美国投资机构Columbia Capital投资经理张超告诉记者，如果分众能够成功退市，并转板至A股这样的高估值市场，对于分众的股东而言，相当于于获得2到4倍的投资回报。张超认为，巨大的估值提升空间，以及高额的投资回报，可能是分众宣布私有化的最大动力。

　　而北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩却认为，美国市场的投资者和在美上市中国企业之间存在巨大的隔阂，致使投资者与中国公司互不接触，研究机构不愿研究，机构投资者不愿投资。对此，分众传媒副总裁稽海荣也表示，美国的投资者很难理解分众传媒这样的商业模式，也很难理解中国内需的广告市场的广告形态和潜力。而这对分众未来在美国市场的表现，并不是一件好事。

　　分众传媒股价走势显示，2005年公司登陆纳斯达克时，发行价为每股17美元，2007年创下65美元历史高点，2009年跌至5.8美元的历史最低，在浑水公司做空分众时，公司股价最低达15.26美元，后逐步回升，最终接近做空前30多美元的水平，此后又再度下跌。

　　黄嵩认为，股价持续低迷，低于价值，再融资也无济于事，这意味着上市已经失去了持续融资平台的功能，且要支付大量费用和接受严格监管，不如在股价较低的时候，低价回购，进行私有化退市。至少私有化成功，分众传媒可以节省一大笔投资者关系维护费用。

　　据知情人士介绍，分众传媒目前每年需要支付的律师费、审计费以及财务官的费用每年200多万美元，这并不包括一些应对突发事件而产生的额外支出。以年初浑水公司质疑分众传媒一事为例，分众为了澄清质疑，不得不聘请两家国际第三方公司对屏幕数量进行抽查和普查，加上其他的律师费用和沟通费用，浑水的一次攻击就让分众传媒应对将近千万元。而如果换做在国内上市，这些费用将大幅下降。