7月能存栏数据概况——好于预期
农业部公布 2015 年 7月份生猪存栏数据，其中能繁母猪存栏量降至 3876万头，环比下降0.6%，同比下降14.5%;生猪存栏环比上升0.2%至3.85亿头(生猪存栏上升属于季节性因素，每年三季度都有环比上升)，同比下降10.3%。总体上，7月能繁母猪存栏数据好于我们预期。
7月母猪存栏下行解读：4个月前后备母猪补栏少于7月母猪淘汰量
对于7月能繁母猪存栏下行，结合养殖专家观点，我们作如下解读：(1)7月能繁母猪数量下降源于当月母猪初次配种量小于母猪淘汰量。(2)而当月母猪配种量源于4个月前的后备母猪补栏量，而根据3月份22省市生猪均价为11.84元/公斤，行业自繁自养模式的养殖平均利润为亏损152元/头。后备母猪补栏积极性较差。从而导致7月份的能繁母猪存栏依然保持环比下行。
对于后期，根据青松农牧的样本监测数据统计，我们预计7月份能繁母猪存栏即已见底，考虑到二季度以来后备母猪补栏上升，加之猪价起来后，母猪主动淘汰量急剧减少，因此预计8、9月份开始，能繁母猪存栏会企稳回升。
母猪存栏见底并不是生猪价格的拐点，价格高点一定高于2011年
我们认为，能繁母猪存栏见底并不是生猪价格的拐点。首先，能繁母猪存栏变化决定的是10-12个月之后的生猪供给，假设2015年7月能繁母猪存栏见底，对应的是2016年5月-7月的生猪供给见底，从而2016年5月-7月生猪的供需最为紧缺，整体生猪价格不排除出现高点。其次，从10-11年生猪价格上涨周期来看，母猪存栏在2010年8月出现底部(4580万头)，而生猪价格的拐点在2011年9月才到来，这也基本印证了能繁母猪底部对应10-12个月之后的供给紧缺，从而导致生猪价格出现高点。因此，我们判断，生猪价格的顶部仍未到来，需求企稳下的供给短缺将会持续，并会进一步扩大短缺的态势，生猪价格上行趋势没有改变。
我们认为，这一波猪周期，价格的高点定会高于2011年。仅从供需平衡的角度分析：这次能繁母猪存栏低点要低于10-11周期，而需求的绝对量高于2010-2011年;根据我们的测算，预计2015年生猪短缺1517万头，2016年短缺3462万头，短缺幅度大于2011年。
