我们认为，农业投资主线仍然将是养殖产业链，及可能出现的主题性投资机会。
能繁母猪存栏量再下降，2016年供应短缺更确定。
根据农业部最新数据，截止10月，全国能繁母猪存栏量环比下降0.1%，为3851万头;生猪总存栏环比增加0.3%，为39182万头。
在这一轮周期中，能繁母猪存栏量下降持续的时间超预期，也是有数据以来最长的一次。我们曾经在多次报告中总结过，本轮产能变化表现为淘汰积极，补栏谨慎。主要原因既有资金的因素(2013、2014年总体未实现盈利，2015年的盈利并未使得养殖户资金获得足够增加)，也有母猪使用周期的因素(2011年养殖户大量补充了能繁母猪，按照4年的使用周期，今年将迎来大量到期淘汰)，同时不容忽视的还有心理因素(过去两年的行情反复，使得养殖户在猪价出现调整时期，表现出担忧情绪)。
因此，按照能繁母猪至商品猪的供应周期推算，明年年中供应缺口将达到最大。这意味着，猪价仍处于上行通道中。结合周期性规律，我们判断这个价格顶点可能在明年9月。
而基于玉米等原料价格走低，预计明年单位养殖盈利将创新高(详见我们于上周发布的报告《粮食价格下调对养殖业的影响——养殖单位盈利将扩大，国家调控边界受限》)。
尽管目前猪价尚未启动上涨，我们认为，主要原因仍然是季节性为主，大猪体重增加并且集中出栏，而消费不振，留给屠宰企业压价收购的空间。未来继续下跌的空间非常有限，预计最迟至11月底猪价的季节性调整就将结束。
从周期的角度来看，饲料、疫苗行业后养殖周期，预计明年随着生猪存栏量增加，及养殖效益处于较好水平，这两个行业的景气度将逐步上行。我们判断这个景气转折点可能在一季度后。
