根据农业部畜牧司数据，2015年11月份全国生猪存栏量38650万头，同比减少10.0%，环比减少0.7%；能繁母猪存栏量3825万头，同比下降12.4%，环比下降0.6%(降幅23万头)，连续第27个月持续下滑，且降幅较8-10月扩大。
我们分析，降幅超预期的原因在于9-10月猪价季节性调整幅度超预期情况下，部分养殖户再度选择退出或减少存栏，减缓引种。
去产能趋势持续，生猪景气周期延长。与过去两轮周期不同，由于环保标准从严，以及过去三年持续亏损下农户资金的匮乏导致散户和小规模户没有能力再进行补栏，去产能时间得以大幅延续，景气周期得以延长。从幅度看，预计15年生猪出栏量在5.9-6亿头，同比降幅约18%。
成本下降，估值修复预期凸显。2-3季度玉米、豆粕价格持续回落，养殖成本逐季下降，牧原、温氏目前成本在5.9元/斤，后期有望进一步降至5.4元/斤甚至更低水平，16年全年尤其是一季度业绩同比增速超预期。
